重磅会议指明重要新方向!

以美股为主要代表的海外股指,本周加速下跌,这也是A股本周继续调整的重要原因之一。但事实上,A股运行总体还是强于美股的,周三收出大阳线便是试图强行反包的标志,但是随后受国际大环境大跌的影响过大,致使周五再创新低,随后强烈上拉险守3500点。到收盘,上证指数一周下跌0.20%,创业板指数周跌幅为1.45%。

春节后的持续下跌和急跌,让节前热门的大市值个股普遍跌幅达20-30%甚至更多,市场一片狐疑,并引发出更深层面的风险思考,比如基金的增量资金难以为继并迭加赎回压力造成被动减持,会否进一步打压权重蓝筹个股及指数,从而引发系统性下跌等等。这种担心不无道理。不过,在当前已逐步形成投资市场多层次、参与资金多元化、投资风格多样性等的局面下,笔者认为市场的韧性和抗击系统性风险能力已有了根本性的好转。

由于技术系统可以在一定程度上反应出资金的搏弈程度,所以我们不妨先从这方面去解读与释疑一下现在的下跌与未来的走向。从大盘的运行上看,这一波12个交易日的下跌,可以看作是去年11月5日跳空上涨突破此前半年箱体后,经过三个阶段的上涨,并于节后直接加速冲到3731点后的一次大回调。也就是说,这一波下跌其实是对一个上涨阶段的合理性波段回落。至于下跌为何过猛过快了一些,其实只不过是因为第三阶段上涨3731点时冲得过猛了一些。

后市是否会有继续下跌之虞?这仍需要我们从更大一点的范围上去看。以茅台为例,翻开其年线,会发现本周其五年的成本线在1280元左右,而现在的价格仍在2000元以上,这样的较大偏离度同样存在于其它绝多数大市值个股以及沪深300或上证50上面。大盘的偏离度要稍好一点,五年成本线在3160点左右,但距离目前点位也有300多点。所以说,去年所谓的明星抱团股在技术上必将会产生剧烈的震荡甚至急跌,以修复其短期上涨过急所造成的技术背离,这是必要的也是迫切的。即使年内在某个时间段大盘按现在的3500点标准再下跌300多点,也是合理的。

那么问题就出来了:春季行情是否戛然结束,久盼的三月红能否归来?我们说,尽管A股很多时候都是“不涨就会跌、只要一涨就一天涨完、一跌就会跌个没完”,但是并不会总是非此即彼的关系。我们可以从两个方面去考虑,第一,去年抱团个股的急涨,本质上其实就是因资金的集体认可,从而形成的对未来估值的提前透支,如果企业的发展能在未来超强水平发挥,这也可以成为一种直接修复技术背离的最佳方式,而不需通过价格的直接强行回落而回归。第二,当前市场样本丰富,参与资金主体多元,使得市场每次形成抱团的只会是少数,更有绝多数品种由于在抱团中边缘化而形成了负背离,同样的,只要有外力作用,它们将极有希望成为下一批上涨的对象,用快速上涨来回到其内在本来应有的估值。

本周召开的“两会”,正是春生行情得以继续的最强动力。我们可以通过对政府工作报告精神中的一些条款做解读,以阐明未来行情的新方向,并了解从哪些方面去把握即将到来的行情。

首先,2021年重提全年经济增长具体目标,是国内生产总值增长6%以上。我们知道,2020年这个目标是搁置未提的,此前,2016年-2019年,这个数据基本是在6-7%在左右。今年能够再提出来,且没有调低,即是肯定了从去年二季度开始到现在的经济恢复情况良好,且对今年经济运行情况有着乐观预期,同时肯定也兼顾到了明后年经济平稳运行的可比性需要。有了这个数据,我们便可以稍为积极一些地推测,在A股中占有较大权重,对国家经济起着中流砥柱作用的核心大市值上市公司,绝多数将会用发展来快速修复过去大涨透支的估值,从而在这轮急跌大跌后,会马上在震荡反复中企稳,尽管它们重回高点或需要极长的时日,但也不会过度引发对大小盘指数的持续下跌。所以,对于大蓝筹大白马的核心资产公司,本轮下跌对于中长线投资者来说,不适为介入的一次大好机会。

第二,我们注意到,今年对于货币与财政两大政策的表述,分别是“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”,“积极的财政政策要提质增效、更可持续”。这与过去历年也是有区别的。比如在货币政策上,2019年是“松紧适度”,2020年是“灵活适度”;在财政政策上,2019年是“加力提效”,2020年是“积极有为”。这更加打消了市场长期来对于经济好转、通胀上行而收缩流动性等情形的担忧,反而,我们可以看出当前在两大政策上更强调精准施治,更加着力于持续长久,更加注重于取得实效。所以,我们在年中并不需要刻意去针对货币财政政策中的某个消息面做过多过大的负面解读,而应该去聚焦于当前一些具备核心技术,有着美好愿景的细分行业中的中小市值公司,它们在近年来出现大跌与超跌后,将是一次极佳的帮助其快速回归合理估值的买入机会。

第三,在政府工作报告中,我们还可以看到有这么几个地方值得寻味。一是国企改革方面有更深意义的描写,如“深入实施国企改革三年行动,做强做优做大国有资本和国有企业”。二是在房地产方面,尽管仍重提“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”,但又新增了诸如“保障好群众住房需求”等的语言,尤其是提到了要“三稳”(稳地价、稳房价、稳预期)。三是在疫情后时代,彰显了“内需”的重要性,报告中称“坚持扩大内需这个战略基点,充分挖掘国内市场潜力”,而在过去历年中,语言表述是“推动消费稳定增长”“推动消费回升”等等。所以,我们在当前正着力于涨价资源品种的发掘之后,宜对国企混改、优质头部房地产、以及新时期融合消费类的品种,多一些关注,或许会有一大批未来的中长期价值投资新白马品种出现。